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（以下内容从浙商证券《游戏Ⅱ行业点评报告：阶段性负面影响多已释放，游戏板块布局价值重现》研报附件原文摘录）投资要点我们认为当前时间点游戏板块在经过一段时间的调整后，已具备较强的布局价值我们复盘了过去一段时间里游戏板块调整的主要原因：1）部分AI产品的效果和运营数据不及预期；2）对中报预期不确定性的避险情绪；3）行业风格的阶段性切换。我们认为上述三点悲观预期和情绪目前多已被消化，板块目前已经企稳，中报避险情绪之后的Q3板块有望迎来反弹，中报披露后，业绩较好的公司更有望拥有较高的弹性。具体来说：1）部分AI产品的效果和运营数据不及预期：年中有一些游戏大厂推出了具备AIGC内容的新品，上线后效果不及或仅符合预期。另外，部分明星产品的热度出现了下滑，根据SimilarWeb数据，今年6月ChatGPT的网站与移动客户端的全球流量环比下降了%，UV下降了%，停留时间也下降了%，这是自该网站去年11月上线以来首次出现流量负增长。我们认为，当前时间点，虽然AIGC内容有了长足的进步，但目前体现在游戏产业主要还是集中在降本方面，增收方面仍处探索阶段。而本轮AI技术革命旗手ChatGPT的用户参与度的下降很有可能是因为其API接口的增加，稀释了ChatGPT本身的用户参与度。我们同时认为，量变到质变的过程将逐步进行，例如，7月底火爆“出圈”的妙鸭相机使用的就是现有AIGC技术，但找到了合适的突破点和优秀的变现模式，产生了较强的经济效应，因此不应对短期的运营数据的波动感到悲观；2）对中报预期不确定性的避险情绪：源于部分先行披露业绩快报的公司的业绩。但我们看到，即便是产品大年，由于游戏推广前期需要一定一次性费用，导致利润无法在表观上迅速体现，因此部分公司23H1的业绩未有较大幅度增长，甚至出现了同比下滑，我们认为23H2这一情况将得到缓解；3）行业风格的阶段性切换：6月30日后，由于顺周期板块的政策刺激叠加游戏板块前期涨幅较大，部分资金趋于热点追逐，选择离开游戏板块，这也是一个导致阶段性的调整的原因之一，但这不改变游戏板块长期投资价值。另外，23H1-24H1或仍不断有新技术和概念的催化，或将重新吸引增量资金进入。例如，8月9日英伟达宣布将AI功能添加至Omniverse，24H1苹果VisionPro的发售等。投资建议：推荐重点关注三七互娱、掌趣科技和恺英网络综上我们判断，游戏板块有望在中报季落地后企稳回升，同时业绩较好的公司有迎来更大弹性。标的方面，我们推荐重点关注今年进入产品周期大年，海外收入稳健增长且近期提高了回购价格上限的三七互娱（）；正进军小程序游戏赛道并在近期深入布局AI游戏制作平台的掌趣科技（）和业绩确定性较高的恺英网络（）。风险提示短期业绩不及预期，AI技术发展与应用不及预期，宏观经济增速放缓导致的消费受损等。

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